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Depois de AAVE, UNI, Hyperliquid, PUMP, SKY e tantos outros, chegamos a ele: o ETH, token da Ethereum e segundo maior token do mercado crypto.
Ao longo desta série, a FinTrender fez sempre o mesmo teste: se o protocolo vence, quanto ganha quem tem o token? Em geral, a resposta passa pelo fluxo de caixa, ou seja, pelas taxas que chegam (ou não) aos detentores.
Com o ETH, esse teste falha totalmente. E é justamente isso que torna o caso tão interessante.
Do lado da rede, quase nada está em dúvida. A Ethereum concentra cerca de metade das stablecoins do mundo e a maior fatia dos ativos tokenizados (RWAs), bateu o recorde de transações no 2º trimestre e não ficou fora do ar um único dia em onze anos. A rede venceu!
Do lado do token, a história é outra:
• A L1 cobra ~US$ 210 mi por ano em taxas, contra um valor de mercado de ~US$ 311 bi. Um múltiplo de cerca de 1.480x.
• Os emissores de stablecoins (USDC, USDT…), cujos dólares vivem na rede, faturam cerca de 19 vezes o que a Ethereum cobra.
• Desde 1º de julho, a Robinhood Chain (L2 da ethereum) faturou ~US$ 51,6 mi e pagou à Ethereum ~US$ 79 mil.
• Quem banca ~93% da segurança da rede são os detentores, via diluição, e não os usuários.
Ou seja, na lente da FinTrender, a rede confirma a tese: virou um bem comum (água), essencial e barata justamente por isso, e quem fica com a margem é quem engarrafa. E as indicações futuras tb seguem essa linha, já que upgrades programados devem fazer com que o espaço nos blocos fiquem ainda mais baratos.
Agora isso quer dizer que o token nao tem valor? Nao. Ele só não se enquadra na tese Fintrender, mas pode se enquadrar em outras teses.
Estimamos que cerca de 97% do seu valor é prêmio monetário, a aposta de que o ETH continua sendo o dinheiro das finanças on-chain. Um concorrente para o btc? Será que já temos ETHmaxis por ai? 🤔
O relatório mostra no que esse prêmio se apoia, quem o disputa e o que poderia derrubá-lo. Você também vai encontrar três cenários de preço até 2029 e a métrica que nos faria mudar de ideia.
Boa leitura. Abcs,
Gustavo Cunha
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